社論－周小川的新國際貨幣體系也有老問題
本報訊
中國人民銀行行長周小川日前發表「關於改革國際貨幣體系的思考」專文，呼籲「創造一種與主權國家脫鉤、並能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣」，強烈表現出終結美元時代的意圖，立即在國際間引發熱烈回應。美國總統歐巴馬也不甘示弱，隨即駁斥中國此一提議，並說美元目前「強得很」，一場美元地位保衛戰似乎一觸即發，也為四月初即將召開的G20全球金融危機會議引爆新話題。
史上形容美元的特殊國際貨幣地位，大概要以法國總統戴高樂的「脫軌特權」最為酸溜，並以1971年美國財長約翰．康納利的一句「美元是我們的貨幣，你們的問題！」最生動。然而歷經布列支敦森林貨幣體系（1944- 1973）美元/黃金本位的崩潰，國際間的支持與質疑聲浪也從沒斷過，但美元的地位迄今依然大致穩固。原因何在？周小川的提議與思維又存在哪些價值與盲點，確實值得一論。
貨幣首要條件在於被信賴，尤其是從金銀進入並不具有內在價值的紙鈔或信用貨幣年代。跟第一次世界大戰前的英鎊一樣，美元之所以能夠成為國際準備貨幣，在於大家普遍對它有信心，背後最主要因素則為美國優越的政經表現與軍事實力。至此一步，只要美鈔的票面價值高過印製成本，必要時美國當會善用手中的聚寶盆或鑄幣權，比如先前的越戰與波灣戰爭鉅額軍備支出，以及此次對抗金融危機所需，美政府都充分運用此一特權。目前全球各地，從央行總裁到地下黑幫，幾乎人人都接受或享受美元的支付清算、價值儲藏與計價等功能。
而且流通愈廣，跟網路與電話一樣，其使用價值也會跟著提升，規模經濟的自我強化效果，更足以讓其他貨幣再難與之全面競爭，包括歐元、日圓或周小川所建議的「特別提款權」（SDR）莫不如此，更不必提在國際間尚不能自由兌換的人民幣了。換言之，即使美國經濟與國力相對衰退，短期內美元的地位仍難以動搖，而要透過仍須美國點頭同意的新國際貨幣來加以替代，在政治上更是不切實際，歐巴馬的強烈反應已經透露出此一訊息。
此外，既然美元在國際間通行無阻，也意味著美國的國際收支與借貸，不像其他國家受到嚴格限制，晚近更在金融市場蓬勃發展與相關金融產品不斷創新的情況下，藉由出口金融資產（資本帳盈餘）來支撐其連年且鉅額的貿易赤字。事實上，單單中國目前就擁有價值7400億美元的美國政府債券，預料很快就會上看1兆美金，主要則源於中國的對美貿易盈餘，問題誠屬一體兩面。但中國在前者的角色是講話可大聲的債權人，在後者卻往往必須承受低價傾銷與操縱人民幣的指控，政經算盤一打，也就不難理解何以中國會選擇在G20會議召開前夕，就美元問題將美國一軍了。
話說回來，看似便宜佔盡的美國其實也有責任要承擔，主要在於「必須」維持美元幣值穩定，而且不能單方面調整美元匯率。單就幣值穩定此一責任而言，美國的紀錄確實不太輝煌，布列支敦森林貨幣體系之所以崩潰，根本原因即在於當時過多的美元供給，讓黃金與美元的固定兌換比例無法繼續維持。至於新近透過聯準會購買高達1兆2千億美元美國政府公債，等同印鈔票的舉措確實也讓美元的長期走勢看貶，引發包括中國在內諸多手中握有美元資產的債權人高度疑慮。問題是，全球過多美元將導致美元幣值貶值，但太少的美元或流動性不足卻又會妨害國際經貿與金融活動的順暢，如何拿捏得宜確實有其難度，而由「一籃子貨幣」所組成的SDR或新國際貨幣，也未必就能順利解決此一古老兩難。
最後，貿易失衡下的調整問題更是至今懸而未決，調整責任歸屬究竟應放在貿易順差國家比如現在的中國，或貿易赤字國家比如當前的美國，更是誕生任何新國際貨幣與制度之前，不容迴避卻很容易先吵翻天的敏感課題。我們誠然樂見中國勇於倡議新國際貨幣體系，至少可促使美國在享受美元的特殊地位之餘，重新思考其該有的責任。然而，短期內要創設出新國際貨幣來取代美元，則現實上又存在極複雜又不易克服的困難。
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